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2024-07-26 09:42·吴晓波频道
“此次降息，是迈向价格型调控改革、建立现代央行体系的关键一步。”
文 / 巴九灵
台风“格美”登陆了，在即将到来的暴风闪电中，央行也超预期地降息了。
先是3天前的7月22日宣布LPR降息10个基点，1年期和5年期的LPR分别降到3.35%和3.85%，接着将7天逆回购操利率从1.8%调整为1.7%。而在昨天7月25日，央行又将中期借贷便利（MLF）下调20个基点。
与此同时，五大国有银行——中国银行、工商银行、农业银行、交通银行、建设银行集体降低存款利率。这是2024年年内首次降息，也是2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来的第五次。调整后的利率中，五年期整存整取年利率下调20个基点，从之前的2%降至1.8%，一年期存款利率也下调了10个基点，为1.35%。
存款利率首次跌破“2%”，是银行必然之举。
因为整个2023年，21家A股银行存款新增超17万亿元，工行、农行和建行的存款规模增速均超过10%。2024年上半年，新增存款超过9万亿元。
然而，上半年住户贷款只增加了1.46万亿元，同比几乎砍了一半。存款猛增，贷款猛降，银行自然受不了，如今净息差已经降到1.5%，低于1.8%的警戒线。只有不断降息，银行才能化解危机。
但是普通老百姓恐怕不乐意了，在就业和收入预期不明朗的情况下，大家倾向低风险资产，定期存款和活期存款的比例，已经从2017年的“六四开”变为如今的“七三开”。而近一年多来，老百姓为了那点“卑微”的利息（保命钱）想尽千方百计。
有人开启了“特种兵”模式，他们盯上了国有大银行和地方小银行的利差，从一个城市跑到另一个城市，腾挪存款，甚至穿梭于高息的村镇银行；有人积极地“走出去”，将钱投到了港股，或通过购买QDII基金等方式，在欧美、印度、东南亚进行全球资产配置。
没有门路“走出去”的，就配置长期国债，导致国债收益率大跌，或者购买锁定利率的理财型保险。
还有一种“变相”理财——提前还房贷。这就是为什么今年居民存款增量同比去年少2万亿元。
如今，存款利率历史性地滑入“1字头”时代，根据“国有大行带头调整、股份制银行快速跟进、中小银行陆续跟进”的规律，以及继续缓解银行净息差压力的逻辑，未来利率将可能继续下调——那时，理财特种兵们将集体“破防”。
降息，说到底还是在于提振信心，抬高资产价格。事实上，房子和股市，只要有一个开始向好，普通人的预期和信心也就起来了。但是，明明降息能释放资金进入资本市场，是一个好预期，但这两天的A股有点“不太争气”，昨天沪指又失守2900点……
这是降息的微观层面。
不过从宏观层面来说，这两天的降息却有一定的历史性意义。
我们知道，中国的利率传导路径为“央行—政策利率—市场基准利率—市场利率”，以前的政策利率是MLF，通过影响货币端的LPR和债券端的10年期国债利率来影响存款利率，而如今变成了7天逆回购利率（OMO），印证了此前央行行长潘功胜在陆家嘴论坛的发言。
7天逆回购利率，指的是央行从银行手中买进有价证券，把钱给到银行，成为银行的资金成本，相当于央行短期向市场投放货币。等7天一到，银行把钱和这7天的利息一起给回央行，这个利息就是7天逆回购利率。
OMO不仅体现了短期市场对资金的需求情况，也直接反映央行调控的意图，而且是每日更新，意味着每天都能传递降息或升息的信号。而7月22日的那次降息，公告中说将OMO从原来的招标改为“固定利率、数量招标”，提前宣布利率变化。
因此国内外经济学家将LPR和存款利率下调视为新利率框架的“首秀”。
智本社社长薛清和认为，“上周央行先下调了七天逆回购利率10个基点，紧接着LPR下调10个基点，标志着中国货币政策中枢从MLF转向七天逆回购利率，LPR与MLF脱钩，开始锚定短期利率，向价格型调控改革、建立现代央行体系的关键一步。”
而从全球竞争的层面来说，降息更具有重要意义。
自疫情以来，中国一直在降息通道中，而美国处于加息周期，由此形成利率倒挂。一个本应该高收益的新兴国家长期低利率，资金自然会外流。不过今年以来，随着美国通胀超预期回落，美联储正考虑进行降息，只是迟迟没下定决心。
但还是发生了戏剧性的一幕：特朗普从刺客枪口活命，大大增加了当选总统的概率，到那时美联储降息基本上板上钉钉。特朗普出身产业资本，倾向自由竞争和降息刺激经济，通过货币宽松能让美元贬值，促使产业回流。他曾公开警告，如果美联储在大选前不降息，上台后将不会解雇现任美联储主席鲍威尔。
美联储降息意味着中美利率倒挂缩小，中国将有更大的货币政策空间。
什么意思呢？就是主动权将在中国，我们可以选择继续降息，从而进入流动宽松周期。极低的利率，对实体、股市、债市都将是利好。因为美国降息，人民币会相对升值，而中国跟着降，人民币甚至还会贬值。
在财经评论员刘晓博看来，贬值并不是一件坏事，有利于增强中国商品竞争力，也降低了外国友人的旅游成本，特别是倾向把资金移到海外的高净值群体，资金恐怕要“打折”。
所以在低利率的背景下，资金恐怕会投入到“新质生产力”中去。
先简单地交代完背景。而后续的问题是：未来到底会不会继续降息，降息对宏观经济和投资的影响又是什么，以及现阶段普通人到底还有哪些投资策略，这些专业的问题，我们交由经济学家解答。
大头有话说
??首先，本次降息并不意外。
◎ 一是二季度名义GDP跌破4%，且连续五个季度名义GDP低于实际GDP，反映出需求不足和通胀较低，如果名义GDP增速持续下降，容易推高债务风险。
◎ 二是金融指标，6月份M2同比增速继续下降，M1同比降幅进一步扩大，反映出市场流动性和资金活跃度均下降。
◎ 三是通胀指数，PPI和CPI延续较为低迷的态势，提振通胀任务加重。
◎ 四是房地产投资、融资和销售降幅均有所收窄但距离止跌企稳还有距离。
◎ 五是大会后，需要通过降息来释放积极信号，提振市场信心。
??其次，从央行货币政策改革角度来看，本次降息具有历史性意义和标志性意义。
上周，央行先下调七天逆回购利率10个BP，紧接着LPR下调10个BP，这标志着中国货币政策中枢从MLF转向七天逆回购利率，LPR与MLF脱钩，开始锚定短期利率，这是向价格型调控改革、建立现代央行体系的关键一步。
??第三，为什么7月25日MLF利率下降20BP，
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